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华峰测控,688200,国内半导体测试机领先厂商,不同产品周期叠加料将带来持续增长

  • 日期:2021-04-08 12:47:38
  • 来源:互联网
  • 编辑:小优
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文丨徐涛 联系人:王子源

华峰测控所处的半导体封测设备赛道受益半导体封测、制造厂商扩产,未来成长确定性较高,同时受益于国内模拟、功率、数模混合芯片及第二、三代半导体芯片设计企业崛起。公司当前机市占率国内6%左右,成熟产品和新品产品周期叠加料将带来业绩持续成长,盈利能力突出,首次覆盖,给予“买入”评级。

国内半导体机领先厂商,技术指标与国际龙头对标。

公司核心产品STS 8200机是用于模拟IC和分立器件的经典畅销型号,截至2020年底累计出货超3000台,单台约50~60万元,在模拟细分市占率国内50%左右,全球市占率不到10%;新推出的STS 8300机面向数模混合SoC,预计未来1~2年爬坡至100~200台年出货量水平。公司产品技术指标基本与泰瑞达机对标,有明显定价优势、本地化优势。公司客户涵盖封测厂商长电、通富、华天、日月光,设计厂商意法半导体、华为、MPS、圣邦、矽力杰等知名客户,公司新推出的GaN相关套件客户包括Navitas、台积电等。

半导体机市场复合增速20%,封测厂景气扩产带动市场增长。

根据SEMI的数据,2020年设备的全球市场空间约48亿美元,为制造设备的1/10,行业复合增速6%左右;中国市场规模约60亿元,行业复合增速在20%左右,高于全球,受益于国内封装厂商的Capex扩张以及设计厂商规模扩大。行业周期中设备与制造设备周期基本同步,领先于半导体景气周期。中国市场半导体机核心玩家包括泰瑞达Teradyne(47%)爱德万Advantest(35%)科休Cohu(9%)华峰测控(6%)长川科技(2%)等。华峰测控为国内收入规模最大的机厂商,技术指标与国际同类设备基本一致。

不同产品周期叠加料将带来持续增长,盈利能力突出。

华峰测控所处的半导体封测设备赛道受益厂商扩产,未来成长确定性较高,当前机国内市占率6%左右。公司过去三年间收入、净利润保持稳定增长,收入CAGR达31.5%,净利润CAGR达35.7%,由于机具有一定的生态和用户粘性,公司盈利能力较强,毛利率维持80%左右水平,净利率在40%左右波动。STS 8200和STS 8300两款产品分别位于业绩释放期和成长期,成熟产品稳定释放利润基础上,新产品保障未来成长空间,产品周期叠加料将带来业绩持续成长。

风险因素:

下游半导体行业景气度衰退风险,SoC设备等新产品技术研发或验证进度不及预期风险,市场竞争大幅加剧等。

投资建议:

预测公司2020~2022年净利润2.00/3.05/4.16亿元,对应EPS预测为3.27/4.99/6.79元。预计公司未来盈利稳定释放,考虑综合采用PE估值,结合未来空间的方法,参考设备类可比公司估值,按照2021年90倍PE,给予一年目标市值275亿元,对应目标价449.10元,首次覆盖,给予“买入”评级。

华峰测控,688200,国内半导体测试机领先厂商,不同产品周期叠加料将带来持续增长(图1)

本文相关词条概念解析:

半导体

半导体(semiconductor),指常温下导电性能介于导体(conductor)与绝缘体(insulator)之间的材料。半导体在收音机、电视机以及测温上有着广泛的应用。如二极管就是采用半导体制作的器件。半导体是指一种导电性可受控制,范围可从绝缘体至导体之间的材料。无论从科技或是经济发展的角度来看,半导体的重要性都是非常巨大的。今日大部分的电子产品,如计算机、移动电话或是数字录音机当中的核心单元都和半导体有着极为密切的关连。常见的半导体材料有硅、锗、砷化镓等,而硅更是各种半导体材料中,在商业应用上最具有影响力的一种。

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